QFII眼中的2006
文章出处：易坚 发布时间：2005-12-20
发动大行情的一定是QFII
“明年大陆股市仍将是震荡市，反复筑底，这将非常有利于外资加紧布局。明年A股会有中等波段行情，行情的发动者和主导者还是大陆本土基金和机构。但是，如果一轮大行情甚至是长期牛市来临，行情的发动者和主导者一定是QFII；A股市场的大底一定会是QFII抄到的；QFII进来的前三年是用理念来说话，之后一定是用资金来说话！这个时间可能在明年底或2007年上半年。”总部在香港的某投资银行的执行董事曾先生在岁末用三个“一定”，对记者非常肯定地判断未来QFII对中国A股的影响力。曾先生称，在香港的投资圈内，尤其是驻扎在港直接指挥着QFII资金下单A股的外资行人士，对这三个“一定”有着坚定的信心。
QFII话语权加大
QFII的信心，或许在于经验的可复制性。近十几年来，QFII布局新兴资本市场有着不少成功经历，上个世纪在中国台湾、韩国等股市硕果累累，近几年又在印度市场拷贝成功。从时间进程看，QFII进入新兴市场拿到话语权一般要3—5年；而QFII自2003年5月进入中国A股市场，目前已有两年半的时间，正处“随风潜入夜，润物细无声”的布局中。
QFII额度审批的节奏近来明显加快，11月份以来批准的投资额度已达14.45亿美元，今年新增的60亿美元额度已用掉将近四分之一。本周，财政部、国家税务总局正式发文，对QFII在中国从事证券买卖业务取得的差价收入，免征营业税。消息显示，QFII外汇资金的锁定期也可能从1年降为3个月；将允许QFII在沪深两市指定多家国内券商、挂多个账户交易。种种迹象表明，管理层正加大对QFII的扶持力度，将其作为全流通后增加股市资金供给的重要渠道。
王先生是一家近年在股市投资颇为成功的私募基金负责人，他坦言：前几年我们是围着基金转，但这几年就渐渐改变了作风。国内基金常常唱多大势，却在个股上逮到上涨放量的机会就跑，且一跑不回头。而QFII常常在海外媒体唱空A股大势，却在市场上大买个股，且买了就锁仓。基金操作所受干扰因素太多，持股太不易把握，说跌就跌，摸不着头脑，所以我们现在更喜欢配置有QFII的股票，这样心里踏实点。从近两年收益看，这也是非常正确的。他表示，像他这样认同QFII的外围资金非常多，力量不可小瞧。
“错杀”和并购的机会
据悉，11月份后新增的14.45亿美元QFII额度，有相当部分已经到账，还有一部分正在办汇入手续。这批资金中包括了高盛资产、新加坡投资等大行自营类资金，更是引人注目。
QFII都买些什么？兵器财务翁开松表示，QFII投资最鲜明的特点就是：主要注重企业在行业中的规模与垄断性优势，在择股过程中给予较高的权重，而对于企业的短期业绩则放在相对次要的地位。由于长线持股的原因，QFII原先重点投资的行业领域和重仓品种有望持续受到新增资金的支持。从QFII三季度持仓金额前三名的行业来看，金属非金属(主要是宝钢股份和海螺水泥)、IT(主要是中兴通讯和中国联通)以及机械设备仪表(主要是G上汽和振华港机)最被看好，电力、煤气水(主要是G申能和G长电)及食品饮料(主要是燕京啤酒和G丰原)也是其较看好的对象。
曾先生在对这个观点赞同的同时，指出QFII除了关注行业龙头外，也很注重股市的其他机会，首先是被“错杀”的机会。他举了个例子，今年五六月间，海螺水泥遭到国内多家基金猛烈抛售，与H股的溢价最大相差10%，买了A股的花旗集团研究员大为“光火”，打电话到上市公司说基金“瞎搞”。与此同时，花旗和其他的QFII大幅加仓，如今海螺水泥比当时已有了40%的涨幅，国内有的基金又转而看好买入了。曾先生表示，类似的情况还比较多，因此他在和客户去上市公司调研时，部分背景强势的上市公司明确表示不欢迎短线基金，倒是对QFII厚待有加。他认为内地基金操作上的趋同性，导致不少股票都会出现错杀的机会，QFII常常能把握住这种机会。
其次，是并购带来的机会。曾先生表示，外资大行最拿手的是并购，通过并购方式实施跨国经营和全球扩张。目前西方国家根据股权分散化程度已将控股比例降到10%左右。而2005年中期，国内上市公司第一大股东的平均持股比例为49.2%，即使全部完成股改后，第一大股东的持股比例仍然超过40%。外资并购是一个大趋势。他举了万科和海正的例子，自从人民币升值后，万科就成为某外资的购并目标，一直在二级市场收集A、B股筹码，万科最近创出新高，就有新加坡某投资公司持股超过5%，随时可能公告举牌的因素，瑞士银行等不少QFII都新开了仓。还有海正药业，海外某药品基金对海正集团的收购将在股改之后完成，二级市场也有表现。他认为，金融资产类行业、限制少壁垒低的行业都是潜在的并购目标。由于外资的并购很可能双向进行，一方面通过企业直接谈判，一方面通过QFII间接从股市买入，其中的市场机会值得关注。
QFII新资金的建仓方向
由于QFII现在只能在沪深股市各选一家内地券商作交易代理商，所以QFII的行踪在圈内还是小有流传，这也是QFII一直要求多选择几家券商分仓操作的缘故。
记者从一家交易代理商处了解到，在这一个多月的时间里，在成交低迷看似清淡的市道中，QFII的新资金正理性而又耐心地吸纳着目标股。
近期QFII新资金建仓的方向，行业板块上主要在上证50成份样本股、地产股尤其是深圳地产股、银行股、城市水气公用事业股、港口股，新能源、铁路等“十一五”规划的新主题也在其中，深沪两市即将发行的ETF、LO产品也是潜在的投资目标。投资偏好上，11月以来被基金等机构抛弃的优质G股，部分今年业绩增幅滑坡但明后年有增长的二线蓝筹，折价幅度较大的A-H股都有QFII的买进身影。从投资关联性看，QFII和其合资基金在投资品种上有很强的重叠性，如新批额度的荷兰银行和湘财荷银，富通银行和海富通等。
但QFII的投资也要动态地看，翁开松说，比如QFII对金属、非金属行业的投资比例在三季度达到33%，接近历史最高比例34%，这可能预示着QFII对金属非金属接下来会有一定程度的减持。事实上他们也的确在这样做。他表示，折价幅度较大的A-H股是QFII的入市首选，他们针对A-H股的持仓市值一直在大幅提升。在目前31只A-H股中，有12只股的A-H股价差低于30%，在股改后，A股股价可能会低于H股。对于进行全球资产配置的QFII来说，这存在明显的套利机会，也值得普通投资者关注。
海外经理的淘金梦
接近监管层的人士称，为了应对明年二季度新开IPO和6月后G股的全流通增量筹码，QFII本次60亿美元额度将在明年上半年批完，下半年极可能再开闸100亿美元。随着QFII增量资金不断进场，股改之后的中国股市必将迎来崭新的格局。
对于最近股市的回暖，香港投行执行董事曾先生表示，这是一波年底到春季的中国特色的传统行情，由本土机构发动，对外资建仓反而不利。
曾先生的三个“一定”未可全信，但曾先生的另外一句话却不可不信，他说：“在所有海外大行的眼里，大跌5年的中国股市，是全球最大的未被开发的新兴市场，和日本、韩国以及印度市场走势形成鲜明对照。三五年的潜心耕耘，寄托了多少基金经理的淘金梦！”
“明年大陆股市仍将是震荡市，反复筑底，这将非常有利于外资加紧布局。明年A股会有中等波段行情，行情的发动者和主导者还是大陆本土基金和机构。但是，如果一轮大行情甚至是长期牛市来临，行情的发动者和主导者一定是QFII；A股市场的大底一定会是QFII抄到的；QFII进来的前三年是用理念来说话，之后一定是用资金来说话！这个时间可能在明年底或2007年上半年。”总部在香港的某投资银行的执行董事曾先生在岁末用三个“一定”，对记者非常肯定地判断未来QFII对中国A股的影响力。曾先生称，在香港的投资圈内，尤其是驻扎在港直接指挥着QFII资金下单A股的外资行人士，对这三个“一定”有着坚定的信心。
QFII话语权加大
QFII的信心，或许在于经验的可复制性。近十几年来，QFII布局新兴资本市场有着不少成功经历，上个世纪在中国台湾、韩国等股市硕果累累，近几年又在印度市场拷贝成功。从时间进程看，QFII进入新兴市场拿到话语权一般要3—5年；而QFII自2003年5月进入中国A股市场，目前已有两年半的时间，正处“随风潜入夜，润物细无声”的布局中。
QFII额度审批的节奏近来明显加快，11月份以来批准的投资额度已达14.45亿美元，今年新增的60亿美元额度已用掉将近四分之一。本周，财政部、国家税务总局正式发文，对QFII在中国从事证券买卖业务取得的差价收入，免征营业税。消息显示，QFII外汇资金的锁定期也可能从1年降为3个月；将允许QFII在沪深两市指定多家国内券商、挂多个账户交易。种种迹象表明，管理层正加大对QFII的扶持力度，将其作为全流通后增加股市资金供给的重要渠道。
王先生是一家近年在股市投资颇为成功的私募基金负责人，他坦言：前几年我们是围着基金转，但这几年就渐渐改变了作风。国内基金常常唱多大势，却在个股上逮到上涨放量的机会就跑，且一跑不回头。而QFII常常在海外媒体唱空A股大势，却在市场上大买个股，且买了就锁仓。基金操作所受干扰因素太多，持股太不易把握，说跌就跌，摸不着头脑，所以我们现在更喜欢配置有QFII的股票，这样心里踏实点。从近两年收益看，这也是非常正确的。他表示，像他这样认同QFII的外围资金非常多，力量不可小瞧。
“错杀”和并购的机会
据悉，11月份后新增的14.45亿美元QFII额度，有相当部分已经到账，还有一部分正在办汇入手续。这批资金中包括了高盛资产、新加坡投资等大行自营类资金，更是引人注目。
QFII都买些什么？兵器财务翁开松表示，QFII投资最鲜明的特点就是：主要注重企业在行业中的规模与垄断性优势，在择股过程中给予较高的权重，而对于企业的短期业绩则放在相对次要的地位。由于长线持股的原因，QFII原先重点投资的行业领域和重仓品种有望持续受到新增资金的支持。从QFII三季度持仓金额前三名的行业来看，金属非金属(主要是宝钢股份和海螺水泥)、IT(主要是中兴通讯和中国联通)以及机械设备仪表(主要是G上汽和振华港机)最被看好，电力、煤气水(主要是G申能和G长电)及食品饮料(主要是燕京啤酒和G丰原)也是其较看好的对象。
曾先生在对这个观点赞同的同时，指出QFII除了关注行业龙头外，也很注重股市的其他机会，首先是被“错杀”的机会。他举了个例子，今年五六月间，海螺水泥遭到国内多家基金猛烈抛售，与H股的溢价最大相差10%，买了A股的花旗集团研究员大为“光火”，打电话到上市公司说基金“瞎搞”。与此同时，花旗和其他的QFII大幅加仓，如今海螺水泥比当时已有了40%的涨幅，国内有的基金又转而看好买入了。曾先生表示，类似的情况还比较多，因此他在和客户去上市公司调研时，部分背景强势的上市公司明确表示不欢迎短线基金，倒是对QFII厚待有加。他认为内地基金操作上的趋同性，导致不少股票都会出现错杀的机会，QFII常常能把握住这种机会。
其次，是并购带来的机会。曾先生表示，外资大行最拿手的是并购，通过并购方式实施跨国经营和全球扩张。目前西方国家根据股权分散化程度已将控股比例降到10%左右。而2005年中期，国内上市公司第一大股东的平均持股比例为49.2%，即使全部完成股改后，第一大股东的持股比例仍然超过40%。外资并购是一个大趋势。他举了万科和海正的例子，自从人民币升值后，万科就成为某外资的购并目标，一直在二级市场收集A、B股筹码，万科最近创出新高，就有新加坡某投资公司持股超过5%，随时可能公告举牌的因素，瑞士银行等不少QFII都新开了仓。还有海正药业，海外某药品基金对海正集团的收购将在股改之后完成，二级市场也有表现。他认为，金融资产类行业、限制少壁垒低的行业都是潜在的并购目标。由于外资的并购很可能双向进行，一方面通过企业直接谈判，一方面通过QFII间接从股市买入，其中的市场机会值得关注。
QFII新资金的建仓方向
由于QFII现在只能在沪深股市各选一家内地券商作交易代理商，所以QFII的行踪在圈内还是小有流传，这也是QFII一直要求多选择几家券商分仓操作的缘故。
记者从一家交易代理商处了解到，在这一个多月的时间里，在成交低迷看似清淡的市道中，QFII的新资金正理性而又耐心地吸纳着目标股。
近期QFII新资金建仓的方向，行业板块上主要在上证50成份样本股、地产股尤其是深圳地产股、银行股、城市水气公用事业股、港口股，新能源、铁路等“十一五”规划的新主题也在其中，深沪两市即将发行的ETF、LO产品也是潜在的投资目标。投资偏好上，11月以来被基金等机构抛弃的优质G股，部分今年业绩增幅滑坡但明后年有增长的二线蓝筹，折价幅度较大的A-H股都有QFII的买进身影。从投资关联性看，QFII和其合资基金在投资品种上有很强的重叠性，如新批额度的荷兰银行和湘财荷银，富通银行和海富通等。
但QFII的投资也要动态地看，翁开松说，比如QFII对金属、非金属行业的投资比例在三季度达到33%，接近历史最高比例34%，这可能预示着QFII对金属非金属接下来会有一定程度的减持。事实上他们也的确在这样做。他表示，折价幅度较大的A-H股是QFII的入市首选，他们针对A-H股的持仓市值一直在大幅提升。在目前31只A-H股中，有12只股的A-H股价差低于30%，在股改后，A股股价可能会低于H股。对于进行全球资产配置的QFII来说，这存在明显的套利机会，也值得普通投资者关注。
海外经理的淘金梦
接近监管层的人士称，为了应对明年二季度新开IPO和6月后G股的全流通增量筹码，QFII本次60亿美元额度将在明年上半年批完，下半年极可能再开闸100亿美元。随着QFII增量资金不断进场，股改之后的中国股市必将迎来崭新的格局。
对于最近股市的回暖，香港投行执行董事曾先生表示，这是一波年底到春季的中国特色的传统行情，由本土机构发动，对外资建仓反而不利。
曾先生的三个“一定”未可全信，但曾先生的另外一句话却不可不信，他说：“在所有海外大行的眼里，大跌5年的中国股市，是全球最大的未被开发的新兴市场，和日本、韩国以及印度市场走势形成鲜明对照。三五年的潜心耕耘，寄托了多少基金经理的淘金梦！”
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