药品销售行业龙头股投资评级
文章出处： 发布时间：2006-06-25
近10年来美国前3大医药批发企业的股价在快速并购阶段增长了300%以上。全美3大医药批发企业Amerisourse Bergen(ABC)、Cardinal Health(CAH)、Mckesson(MCK)全部在纽约交易所上市，他们占据了全美96%的市场份额。这3家公司依靠上市公司的融资平台取得了飞速的发展，销售规模逐年大幅增长。
中国大多数医药商业经营模式将会退出市场，依靠规模和强化管理的经营模式将会逐步取代其他传统的经营模式，虽然这些企业仍以国有体制为主，可能有一些历史包袱。由于经营历史较长，拥有和区域内医院客户的较好合作关系、雄厚的资金实力、强有力的物流配送能力和相对广泛的销售网络等综合优势，其未来的竞争实力会逐步加强。
我们认为中国药品渠道的寡头垄断时代已经到来。医药商业前10名销售合计的市场份额，从2000年的21%增长到2003年接近40%的水平已经说明了一些问题，但更大规模的整合只有到2005年以后才展开。拥有多种融资渠道的上市药品批发零售企业具有明显优势，更容易展开并购行动。
我们认为，主营收入处于高速增长中并具备不断扩张的实力、具备很强的费用控制能力、已经具备一定规模效应及具备融资平台的药品批发企业，将会在这次整合中胜出。
美国的医药批发类上市公司保持了较高的市盈率，虽然行业内的整合已经基本完成。我们认为中国的医药批发类上市公司的成长性可能会明显高于美国同类公司，因此有理由享受更高的估值水平。