投资者应保持谨慎短期上涨基础不扎实

上证指数自6月15日至29日连续11个交易日以红盘报收，创下A股市场连续收阳天数的纪录，虽然上周五收阴，但本周一再度收阳，并且上证指数创出了本轮行情以来的新高，目前市场的乐观情绪不断高涨。但是，我们认为，大盘近期继续上涨的基础并不很扎实，短期内可能出现大幅震荡，投资者应该保持一份谨慎。
　　可能会出现大幅震荡

　　虽然近期大盘呈持续单边上涨状态，上证指数昨日已创出了本轮行情以来的新高点，但成交量水平与前期相比有很大的差距，给人以无量空涨的感觉，这表明近期的上涨主要依靠的是投资者的信心，抛压较轻，也意味着近期的上涨基础并不扎实。此外，目前在时间上离前期高点也太近，高位套牢盘还较重。因此，一旦市场上攻受阻，投资者心态动摇，近期的累积获利盘就会集中涌出，从而造成市场的大幅震荡。
　　从均线系统分析，A股市场在长期的运行过程中形成了5周、5月均线的牵制作用的规律，即K线总是紧贴着这两条均线运行，一旦远离，一般都会引发大幅震荡。事实上，从月K线图看，大盘在3月份和6月份出现的调整都可以认为是5月均线牵制作用的结果，而3月份和6月份的调整都是在5月均线上方不远的地方止跌。目前，5月均线在1550点，因此预计大盘一旦调整，很可能最低会跌到1600点附近（不考虑中国银行上市对指数的影响）。

　　中行上市可能是调整契机

　　良好的预期支持着近期大盘缩量持续走高，而对中国银行上市的良好期待是其中的很重要的一个心理支持因素。中国银行上市后计入上证指数的股本约为1778亿股，以发行价计算，这部分股份计入上证综指的基准市值约为5476亿元，是目前第一大市值股中国石化的2.5倍，预计上市后中国银行将占上海股票市场总市值的约16％，将成为绝对的第一大权重股。昨日中国银行H股收盘价3.63港元，折合人民币3.75元。目前市场普遍预计中国银行A股上市价应该不低于H股，即使上市价与H股相等，也将带动上证指数约57点。此外，根据以往的经验，大盘股发行时往往造成一波下跌，而上市时则会引发一波上涨。前期的下跌很多人都认为是中国银行发行所致，当然也就预期其上市后将带来一波上涨。

　　但是我们认为，股市是一个博弈的市场，当市场认同度很高时，往往就会提前反应。近期大盘的上涨很可能就属于对中国银行上市可能带动大盘上涨的良好预期的提前反应。因此，中国银行上市反而可能成为大盘调整的契机。

　　事实上，以中国银行目前H股价格计算的市净率为2.68倍，与目前A股市场银行股的平均水平基本相当，但是按2005年业绩计算的市盈率达到了35倍，比现在A股市场银行股平均16倍的市盈率水平高很多，也大大高于目前A股市场一般超级大盘股的市盈率水平。毕竟海内外市场对股票估值水平的认知差距是很大的，因此我们预计中国银行的A股价格长期很难站在目前H股的价格水平，中国银行A股上市后很可能会高开低走。(罗晓鸣)