资产注入与军民结合被军工看好

一年多来，由于行业景气高涨、想象空间大，军工板块已有惊人表现。尽管预计其未来走势必然分化，但业内人士对军工板块蕴含的投资机会依然表现出积极的关注热情。资产注入与军民结合将分别是军工股短期与中期的亮点所在。(研报揭露“黑嘴”“乱喷”真相 调查揭密：散户惨败之谜！)
　　
军工始终是行情焦点

　　自6月份以来，大盘大幅震荡，军工板块虽然也出现明显分化走势，但相当个股依然表现强劲。(预防被震出局之全攻略！)

　　虽然洪都航空、G北方、轴研科技等前期涨幅较大的军工股6月以来的跌幅都在15%以上。但同时也可发现，涨幅超过15%的军工股多达十余只，其中G广船上涨了68.5%，较其H股的溢价率达到44%；而中航精机、G江南、G西飞、新华光等个股也保持了相对强劲的上升趋势。此外，军工板块内仅有的两只ST股---G*ST宇航、ST天仪，也都实现了45%的涨幅。

　　随着题材的深入挖掘，军工板块在二级市场上反复活跃，牛股不断涌现，堪称少有的行情持续性较好的板块之一。正如东方证券在本月上旬发布的一份报告中所言，本轮军工行情持续时间长(已超过1年)、涨幅大、估值高(行业平均估值达到55倍，超过20倍的国际平均水平)。

　　值得长期关注

　　军工板块估值偏高、部分个股涨幅惊人是投资者较为突出的困惑，而且市场炒作中也难免夹杂着概念性投机行为，这引发了部分市场人士的谨慎观点。但不少机构也清晰地看到了军工行业的中长期增长趋势，对其抗宏观紧缩的良好特性表现出明确的认同。

　　国都证券分析师鞠厚林乐观地看到了军工行业从"韬光养晦"到"和平崛起"的转变过程。他指出，长期以来我国对国防建设和军工行业投入力度有所不足，主要表现在两个方面：一是国防支出占财政支出的比重降低；二是与其他国家相比，我国国防资本的相对水平降低。随着国际政治与经济形势的变化，我国加大军费投入势在必行。因此他认为，未来10年是我国国防建设加速追赶国际水平的关键时期，也是对前20年国防投入较少的"补偿期"。预计未来5－10年，我国的国防支出将呈现快速增长的态势，年均增长率将不低于目前15%的水平。

　　紧缩预期已经成为A股市场挥之不去的阴影，投资者对上市公司盈利水平下降表现出普遍的担忧。不过，军工行情却以其独特的"封闭性"有望成为宏观紧缩下的"避风港"。政府是军工行业终端产品的唯一需求方，这也就意味着，行业的发展前景主要取决于政府对未来形势的判断，而非市场因素。在未来很长一段时间内，政府提升军费开支、增强与更新军事装备水平，以及打造现代化军工集团的战略，都将有力支撑军工行业的稳定发展。

　　“资产注入”＋“军民结合”

　　静态地看，不少军工股的估值水平明显偏高，但我们也应该积极地看到，证券市场制度变革以及军工集团观念的转变，有望促成众多军工上市公司实现质的飞跃，并使竞争力得到迅速提升。

　　资产注入题材是目前军工板块一大亮点。东方证券认为，军工集团的资产重组、收购兼并和产业整合，将是目前军工行业最大的投资机会。军工集团虽然上市公司众多，但大多数核心资产仍在上市公司之外，因此未来资源整合的空间很大。军工的产业链包括器件、分系统和总装，除了核心的总装资产外，对于器件和分系统资产进入上市公司，国家已经逐步放开。该投资主题较具代表性的企业包括G火箭、G长峰和G西飞。不过，东方证券也指出，由于政策的限制和利益的博弈，核心军工资产进入上市公司的难度仍然很大，市场预期存在着很大的不确定性。国海证券对军工板块下半年的期待也在此，"中国军工的未来发展之路是要以上市公司为载体，不断注入优质资产，达到整体上市的目标"，他们重点关注的公司有G航通、G卫星、G中核和G长峰。

　　与资产注入短期效应不同的是，整合民品资源、实现军民结合，是提升军工企业中长期成长性的关键。国都证券指出，2001年以来我国军工企业的民品销售平均以25%以上的速度增长，其中技术较为领先、民用市场较大的电子信息类产品年均增长速度在40%左右；军工企业开拓民品市场具有技术尖端、科研成本低、质量可靠等优势。东方证券也认为，在军品处于行业周期的高潮时，军工集团有更强的动力和更多的资源来发展民品；随着军工集团做大做强民品企业的步伐加快，军工行业的民品将面临重大投资机会。东方证券关注的重点企业有新华光、G四创、G辽通和G天鸟。(张翔)