大盘短期不看政策看趋势

6月13日的大阴线，市场归因为扩容加速以及宏观调控将有新措施。而近日扩容速度并没有减缓的迹象，周末还公布了再次提高存款准备金率，但市场却低开高走，最终不跌反而还略微上涨。目前投资者普遍感到比较矛盾，一方面我国经济高速增长，人民币升值，有利于股市向上，但另一方面，政府不断的宏观调控措施在抑制经济的过快增长，又属于利空因素。我们认为，我国
经济整体健康，未来高速增长将持续，宏观经济不必担忧，近期市场走势主要是市场内在趋势左右，而非基本面上的原因。
　　GDP高增长并非不能长期维持

　　我国目前的城市化率约为40％。日本城市化率1950年为37.29％，1960年提高到了63.28％，1970年提高到72.07％，可见我国目前的发展阶段与日本上世纪50～60年代类似。从上世纪50年代至70年代中期，日本的GDP增长率基本保持在15％左右的高水平，而固定资产投资增长率则保持在20％左右的高水平，经济增长也与固定资产投资增长率呈现很强的相关性，这个时期正是日本加速城市化和重化工业大发展的时期，也与我国当前的发展特征相吻合。

　　目前我国城市化水平还只有约40％，如果按近些年每年约1％的速度城市化，还需要约30年才能达到70％这样国际上普遍公认的城市化基本完成的水平。因此，近年我国GDP保持在10％左右的水平不能认为就是过热，或不能长期维持。近年我国固定资产投资维持在接近30％的高水平，明显高于日本的上世纪50～60年代，但我们认为可能是国情的原因，如我国以前，特别是改革开放之前基础设施投入不足等等，也不能认为明显的不正常。

　　事实上，在2004年宏观调控之后，国内外经济界曾经激烈地争论过我国经济将“软着陆”还是“硬着陆”，但是后来，固定资产投资的过快增长势头虽然得到控制，但固定资产投资增幅基本没有回落，依然保持在远高于2002年以前的水平，而我国经济既没有“软着陆”也没有“硬着陆”，根本就没着陆。

　　我们认为，我国目前的经济增长和固定资产投资并没有明显失控，也就不必过分担忧宏观调控会造成经济的大起大落。

　　技术走势才是当前主导力量

　　在市场环境各因素相互矛盾的情况下，我们认为市场近期的走势主要是其内在趋势主导，5月下旬以来市场的反复主要是因为4月至5月上旬期间大盘上涨过快。从月K线图看，沪深股市总是紧贴5月均线运行，而大盘4月－5月上旬期间的过快上涨，使得指数远离这条均线，市场的高位震荡就是在等这条均线的上移。

　　从以往的历史走势看，我国股市在强势市场时其调整经常是急跌慢涨形式，而在弱势市场则正好相反，因此我们不应该把市场出现的大跌总是归因为利空因素。

　　此外，经过一年的上涨，目前市场已经运行在一轮大行情的末端，走势已经基本演变为完全的资金推动型，因此技术面已经是主导市场的主要因素。我们建议在未来一段时间，只要不出现特别预期之外的消息和政策，判断市场就要以技术面的为主，而对政策，消息相对麻木为好。（罗晓鸣）