证券业全行业收入翻番龙头股评级
文章出处： 发布时间：2006-07-25
全行业处于井喷式增长初期，今年上半年的增长将持续：今年前五个月沪深股市交易量同比增长150％，随着融资融券业务的出台和牛市预期的强化，这个增长率会一直持续下去；2006年IPO融资预计将达到800亿元，是2005年58亿元的15倍。
盈利模式的多样化将使证券行业逐步摆脱周期性困境：干扰投资银行业务的制度障碍已经消除，权证的发行，融资融券业务的开展以及资产管理业务受股票市场波动的影响较小，这几类业务占利润的比重逐步扩大将很大程度上弱化证券行业的周期性。
行业龙头中信证券享受高增长带来的溢价：中信证券净资本为80亿元，远远超过同行。在所有业务规模均以净资本为参考核心的监管政策下，中信证券的经纪业务、投资银行业务、权证业务、资产管理业务和融资融券业务都已经或即将居业内之冠。
G中信目前价值仍被低估，股价还有进一步上涨空间：我们认为PB估值更能反应G中信的价值水平。定向增发完成后G中信的PB值只有3.8倍，我们认为合理的水平应该是5.5倍，目标价位为19.9元，给予“最优-2”的投资评级。（李雪明）