四只磷化工股评级

我国磷矿资源保证开采年限不足20年。虽然我国磷矿资源储量达131亿吨，但扣除设计损失量和采矿损失量后的工业储量仅21亿吨，其中高品位矿储量只有11亿吨。按照我国目前采富弃贫的开采模式，目前我国磷矿的保证开采年限不足20年。
　　
矿电磷结合是黄磷生产的发展趋势。由于我国磷矿资源保证开采年限不足20年，磷矿石价格在近两年涨幅超过200％，磷矿对黄磷生产越来越重要。前两年的电力供应紧张使得一些黄磷生产厂被迫停产，云南省在今年上半年更是对黄磷生产企业采取限电措施，因而保证供电对黄磷企业的稳定生产也起着重要作用。为实现企业生产的稳定，大型黄磷生产企业纷纷收购磷矿、自建电厂，以抵御原材料供应中断的风险。

　　精细化是磷化工发展方向。在磷化工下游产品中，低附加值的五钠等产品比重大，这些产品的国内市场已经饱和，只能采取出口形式消化过剩产能。而对于牙膏级磷酸氢钙、食品级和电子级磷酸等高附加值的磷化工产品而言，国内及国际市场目前仍供不应求，高附加值的精细磷化工产品将是未来磷化工产业的发展方向。

　　磷肥产能出现过剩。。随着国内磷酸二铵产能的快速扩张，今明两年国内新增二铵产能在500万吨左右，已超过目前300万吨的年进口量，我国磷酸二铵市场将出现产能过剩情况。只有那些酸肥结合或矿肥结合的二铵生产商才能在激烈的市场竞争中更具竞争优势。

　　重点公司投资评级。维持对澄星股份、六国化工的买入投资评级；给予兴发集团、马龙产业持有的投资评级。澄星股份将发展成为矿电磷一体化的磷化工龙头企业；六国化工在收购磷矿后，将成为矿－酸－肥结合的国内大型磷酸二铵生产企业；而兴发集团和马龙产业也将通过收购欧磷矿等形式，来完善自身的产业链。

　　重点推荐澄星股份。推荐理由：（1）自有磷矿资源储量达15000万吨，通过弥勒磷电和宣威磷电对当地磷矿资源的整合，目前已在云南弥勒、沾益、会泽等地拥有了15000万吨的磷矿储量。（2）自发电成本仅0.17元/千瓦时。目前公司已与宣威当地5家煤矿签订转让协议，年产煤炭50万吨，同时自备电厂也将在下半年陆续投入运行，届时公司黄磷生产用电成本仅为0.17元/千瓦时。（3）产品精细化程度高，已融入国际产业链，成为联合利华、高露洁等国际大公司的稳定供应商