河北宣工祸兮福兮

近日，河北宣工（000923）(行情,预警,轨迹,资讯)000923大股东宣工集团被法院裁定破产还债，G春晖（000976）大股东开平涤纶集团破产案也进入法院审理阶段。上市公司大股东破产，对上市公司会产生什么样的影响，中小投资者的利益会否受到损害，一时成为业内关注的焦点。
　　
业内人士认为，从河北宣工和G春晖两个案例来看，大股东破产对上市公司的影响甚微。但是在普遍意义上，大股东破产有可能对上市公司产生现实影响，具体取决于大股东对上市公司实际控制程度的强弱，上市公司与大股东业务关联度是否紧密，以及地方政府对相关大股东破产的态度等。

　　想说破产不容易

　　在目前市场环境下，上市公司大股东破产还不能说是一个简单的企业破产行为。尤其在大股东是国有性质的情况下，由于涉及到职工安置、上市公司稳定经营，以及债务问题的妥善处理，地方政府不可能对相关大股东破产事宜袖手旁观。

　　“一个国有企业的破产，特别是又涉及到上市公司控股权的转移，地方政府是很不容易作出决定的。”联合证券并购私募融资总部总监刘晓丹表示，既然地方政府决定让宣工集团破产还债，应该事先已经对后续的股改和控股权转移等问题有所安排。

　　刘晓丹认为，具体就河北宣工来说，控股权转移和股改很可能同时进行；宣工集团破产这件事本身，对上市公司经营和中小投资者利益的冲击都不会很大。作为河北张家口市唯一的上市公司，与河北宣工相关的重大事项不可能不受到当地政府的高度重视。

　　与河北宣工情况一样，G春晖第一大股东开平涤纶集团也是国有身份。种种迹象表明，G春晖大股东破产也并没有脱离当地政府的控制范围。此前有消息称，当地政府本打算在股改前先对开平涤纶集团进行破产，但考虑到种种因素，最终选择了先股改后破产的方案。有分析认为，G春晖大股东在所持股份被冻结的情况下顺利支付对价，肯定是相关方面协商的结果，否则债权人肯定不会同意。债权人同意支付对价，也表明对上市公司股权转让有了一个大致的安排，能够平衡大部分债权人的利益。有传闻称，当地有关部门已同买家签订股权转让意向协议。

　　开平涤纶集团原持有G春晖31.15％的股份，股份性质为国有股。G春晖以资本公积金向流通股股东每10股转增8.944股的股改方案已于今年5月31日顺利实施。股改方案实施后不到10个工作日，开平涤纶集团就宣告进入破产司法程序。分析人士认为，即使有关传闻并不属实，地方政府对开平涤纶集团破产绝非放手不管，这个态度应该不难把握。

　　影响不容忽视

　　分析人士认为，虽然河北宣工和G春晖大股东破产有可能对上市公司影响不大，但这并不意味着大股东破产完全是股东层面的事，与上市公司毫不相干。

　　“既然国有股东出现了破产的先例，那么上市公司非国有大股东破产也将不稀奇。”一位业内分析人士指出，地方政府没有精力、也没有能力对这类事大包大揽。那种认为地方政府一定会“兜底”，保证上市公司不受大股东破产负面影响的想法是不切实际的。

　　这位分析人士认为，人们之所以判断G春晖和河北宣工大股东破产问题能在地方政府干预下稳妥解决，主要是因为这两家大股东都是国有身份。地方政府对国有企业有比较强的控制能力，而债权人（主要是国有商业银行）在偿债问题上作出让步，主要也是冲着地方政府的面子。换句话说，如果要破产的大股东是非国有性质，结果可能将大相径庭。

　　可以设想，如果一个民营性质的大股东面临破产，而债权人又不是国有商业银行，地方政府是否有意愿干预，又是否有能力干预？

　　一旦上市公司大股东破产脱离地方政府干预，成为纯粹的市场行为，其对上市公司的冲击将是不容忽视的。这些影响将来自三个方面：其一，实际控制。大股东实际控制能力越强，破产带给上市公司的损害越大。强势大股东对上市公司的控制是无孔不入的，上市公司从业务、资产到财务，无不深深地打上大股东的烙印，实际上已经失去独立性。这样的大股东一旦破产，对上市公司的影响将是灾难性的。

　　其二，业务关联。上市公司虽然与大股东“五分开”，但是有些上市公司主营业务与大股东关联度非常强，比如：原材料由大股东提供，或者产品通过大股东销售，则大股东破产也足以对上市公司健康发展构成较大威胁。

　　其三，或有损失。大股东占用上市公司资金、上市公司为大股东及其关联企业担保，都可能在大股东破产时导致上市公司资金损失。

　　上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余表示，大股东破产必然增加上市公司发展的不确定性，但是究竟是机会还是劫难，还要视具体情况而定。（张德斌）