国际铜市场一周综述（2005.12.12~12.16）
文章出处：易坚 发布时间：2005-12-19
国际铜市场一周综述（2005.12.12~12.16）
概要
● 美国10月贸易逆差扩大至创纪录的688.9亿美元.
● 美国11月消费者价格指数月跌0.6%，为1949年7月至今的最大跌幅
● 智利铁路公司FCAB的工会工人考虑和公司达成一项协议,结束已进入第九天的罢工.
● 智利Codelco公司和中国五矿集团（China Minmetals Corp）签订一项合作协议
● 中国1-11月铜进口同比增长6%至 1,336,348吨
★行情回顾
本周国际铜市场继续呈现高位震荡的运行格局,由于期权宣告后,围绕本月国储期权的相关持仓开始出现离场而使得市场出现了一定的压力,同时国储期货头寸以及其同盟的大量持仓渐渐暴露使得铜价在低位得到了良好的承接盘支持.因此铜价仍然处于下有支撑上有阻力的两难境地,市场出现宽幅的震荡的特征.周一大幅下跌,市场在盘中出现冲高之后,受到库存将出现增加的传言的影响,抛盘开始涌现,获利回吐盘的打压令铜价回落,部分止损盘被触发使得市场回落加剧.期权转化合约明显继续离场,现货升水处于近期低位.铜价缺乏持续支持而开始走弱.周二,再度上升,市场没有能够承接前一个交易日的回落之势,匆匆测试4343美圆之后便开始回升,基金再度入场使得铜价在低位的支持明显增强.市场仍然关注中国国储局的剩余头寸的处理,传闻其头寸仍然巨大,被继续挤压的可能性使得铜价继续保持坚挺.在周三, 自高位大幅滑落,市场受到美国经常帐再创历史记录的打击,而忽略了财长的乐观讲话.美国10月贸易逆差扩大至创纪录的688.9亿美元.美国财长斯诺称2005年经济增长率将介于3.5％至4.0％之间 , 需要控制支出来削减预算赤字, 市场决定的利率将继续处于温和水平 , 美国经济持续复苏 .但市场显然受到了贸易数据的打击,高位缺乏新鲜 的买盘也是市场回落的主要原因.周四, 自低位回升,市场没有承接前一个交易日的大幅下跌之势,早盘市场受到消费物价以及失业率的影响而回落,但强劲的资本流入令市场振奋.美国商务部公布该国11月消费者价格指数月跌0.6%，为1949年7月至今的最大跌幅，能源价格回落8%是主因；该指数年增3.5%。市场预计为月降0.4%，年增3.6%。劳工部公布12月10日当周初请失业金人数升至32.9万人,上周修正後为32.8万,原为32.7万. 午后美国财政部表示，10月外国投资者净持有的美国国债、公司债券、股票以及其它金融资产增加1068亿美元，超出9月经修正后的增长1017亿美元的记录。10月的净增加额超过过去5年中月度数据的平均值544亿美元。 资本的大量流入说明市场对美国经济仍然保持乐观的态度,金属也因此受益.在周五铜价再度受到基金的买盘追捧而继续上涨,铜价呈现单边上行之势,周收盘于历史高位附近.周K线为上影线25点,下影线140点,实体为10点的阳线十字星.高位震荡格局.
★前周观点的回顾与评估
笔者上周报告中有关“国际铜市场在连续上涨之后,理论上有强烈的调整要求,但是由于中国国储的巨大逆市交易头寸仍然有部分没有买单,市场将继续逼迫其就范,4500美圆仍然有可能接受市场的测试,时间之窗将在12月21日开启,我们密切关注市场是否届时出现共振.”的观点基本与市场的运行一致，铜价在第一个周三之后明显没有保持连续上涨的态势，获利回吐盘的出现令铜价受到一定的压力而多次回落，但低位的承接使得铜价在回落中受到支持，市场也不断出现向4500美圆方向测试的意愿市场明显处于宽幅震荡的行情当中。
★ 市场结构
随着本月第三个周三现货交割的临近，市场的目光再度投向了中国国储局的剩余头寸上来，目前LME交割库铜库存总量为70575吨，而位于韩国的釜山以及新加坡的库存以逾5万吨，估计多数来自中国国储的交割铜。由于大量的国储空头头寸在经历了展期以及期权转化之后，所余部分将通过交割的方式来完成。目前现货月持仓仍然有11098手，277450吨，为库存的近4倍，部分空头的回补仍然将对铜价提供一些支持，同时，多头的离场也让市场出现了明显的震荡，现货升水在本周的回落就说明了这一点。因此，从目前的持仓结构来看，市场大规模挤压空头的力量已经明显衰竭，而时间的临近使得这种震荡更加剧烈，由于周一尾市将确定交割的数量，因此在周一仍然可能出现动荡的运行，而在周二之后，市场围绕中国国储事件的交易将暂时偃旗息鼓。
★市场焦点
智利铁路公司FCAB的罢工继续引起市场的广泛关注，由于罢工影响了出口，部分货物的违约对铜价明显提供了支持，而工会工人周四上午考虑和公司达成一项协议,结束已进入第九天的罢工.该公司为全球主要铜矿公司Codelco和Escondida等提供运输服务.FCAB货运工人工会主席Guillermo Gonzalez在电话中表示,工会会员将表决一项新协议.约365名工会工人在12月7日开始罢工,此前劳资双方未能就新薪资协议达成一致. 我们没有得到新的消息，但显然一旦罢工结束，则市场的利多将消失。
为解决中国由于资源匮乏而在全球市场中的不利境地，中国五矿一直在寻求一种合作的方式避免出现的瓶颈。近日智利矿业部长杜兰托(Alfonso Dulanto)表示，该国国有的Codelco公司和中国五矿集团（China Minmetals Corp）本周将签订一项合作协议。他表示，目前中国五矿集团和Codelco公司的高层正在伦敦就相关事宜进行谈判，估计周四将达成一致。上述两家公司今年5月曾签定组建合资企业的意向书，五矿集团将投资20亿美元，换取对方为期15年的铜供应，并且五矿集团具有购买Codelco公司Gaby铜矿25%股份的权利。另外，Codelco公司有意出售Gaby铜矿另外的24%的股份，矿业分析师认为，五矿集团可能要购买这部分股份。我们仍然，中国五矿立足从根本上解决长期以来存在由于资源的短缺而受到制约的方式是非常明智的，相形之下，那种空喊定价权话语权的叫嚣显得多么的苍白和无力，一旦中国的资源问题得到了解决，何愁别人去挤压而处于不利的境地？
同样由于资源的问题，中国政府也开始关注在资源的短缺的同时，出口所带来的资源流失，一位国家经济决策官员周三表示,中国将从明年1月1日起取消享受税收优惠的进口铜废料和铜精矿并出口阴极铜的加工贸易.此举是为了减少精炼阴极铜的出口,中国每年的铜资源缺口目前仍然为350~380万吨，减少出口将缓解进口的压力，同时也保护了稀缺资源。对于国际市场而言，这样可能会减少中国铜的进口，对铜价有轻微的利空作用。
至于今年，中国的铜进口仍然巨大，剔除11月由于国储局为操纵价格而释放一定的库存外，增长仍然较大。中国海关周三公布的数据显示,中国1-11月铜进口同比增长6%至 1,336,348吨;1-10月精炼铜进 口同比增长10.2%至109万吨,。
中国的加工精练铜的TC/RC的费用一直以来都引起市场的关注，由于铜精矿缓解，加工费开始出现上升的格局，交易商周五表示，两家中国主要铜冶炼商同智利Escondida铜矿签定了明年的铜精矿加工精炼费合同为90美圆/吨和9美分/磅。智利Escondida铜矿主要隶属于BHP Billiton公司。2005年铜加工精炼费为63美圆/吨和8.3美分/磅。 TC/RC费用的继续上升，预示明年的铜精矿将继续得到缓解。
★ 机构观点
摩根士丹利在周四公布的报告里上调对黄金、铂金(白金)、铜和锌的价格预测,因预期2006年市场持续吃紧且供应缺口继续存在.摩根士丹利将2005年的黄金价格预估上调46美元至每盎司446美元,2006年的预估价格上调75美元,至每盎司475美元.2005年的铂金预测价格上调39美元至每盎司899美元,2006年上调138美元至965美元.2005年铜价预估自每磅1.62美元调升至1.67,2006年自每磅1.40美元调升至1.75.2005年锌的预估价格自每磅0.60美元调升至0.62,2006年自0.68美元上调至0.85.摩根士丹利补充说,锌和铜上调幅度最为显着,因今後两年市场供应极度紧张,且库存较低.
巴克莱资本公司称，几大经济体公布的宏观数据继续利好基本金属的需求前景。其中11月份中国工业生产增长16.6％，是5个月以来的最快增速。表明工业生产在经过数月下滑后开始增长。欧洲数据也利好铜价，12月德国ZEW经济期望指数达到2004年2月以来的最高点，重要原因在于投资信心的恢复。该机构预计德国今年的经济增长率将达到3.5％。
瑞富公司认为，期铜上升趋势保持良好，虽然技术分析不断显示主要的上升周期已经进入后期，但仍然没有出现触顶信号。预计铜价关键阻力位在近期高点4475/80美元附近，如能有效突破，涨势将进一步扩大，并向4535/40美元区域迈进。
Triland则称，伦铜10日均线失而复得，牛势劲头十足。该机构预计铜价将进一步向上突破4475美元区域的前期高点。
曼氏金融公司表示，智利FACB的罢工并未对铜价产生显著影响，铜价走强主要受基金买盘增多所支持。该公司预计近期伦铜支撑位在4445美元，阻力位在4468美元。
美林证券在其欧美金属和矿业报告中将铜、铝、铂金等金属价格预期上调，并预计商品供需紧张局面明年仍将持续。报告称，没有迹象显示中国需求放缓，而且OECD领先经济指标显示发达国家市场需求出现加速。在其季度报告中，美林将明后两年的铜价预测上调32%，分别从1.25美元/磅和1.10美元/磅调升至1.65美元/磅和1.45美元/磅。将明年的铝价预测由0.90美元/磅调高至1.00美元/磅，将锌价预测从0.59美元/磅上调至0.70美元/磅。该报告称，明年铜的供给过剩降至仅4.8万吨，后年为6.1万吨。预计铁矿石、铝、锌以及铂金族金属的供应短缺局面将持续到2007-2008年。
■ 图表一览
图表 1
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图表 2
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图表 3
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图表 4
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图表 5
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图表 6
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图表 7
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图表 8
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图表9
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图表10
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图表11
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★后市展望
临近年终,通常情况下市场表现的参与热情不高的情况在今年由于中国国储局的空头部位而没有出现,市场的成交没有出现萎缩的状况.虽然从市场结构上看,国储局的头寸已经通过展期对冲以及即将部分实物交割的方式了解,市场的矛盾得到了缓解.但由于其跟风盘的不明使得市场仍然期待着空头的暴仓.显然,在市场第一个周三过后,市场没有能够如一些人士所期待的铜价暴涨,但上述这些因素使得铜价仍然运行于高位,同时,由于空头的展期行为,铜价在调整空间也受到了极大的限制.所以在本周市场仍然呈现高位震荡的运行格局.我们从主要机构对市场的后市的乐观态度来看,市场显然继续运行于牛市的氛围当中. 摩根士丹利认为今后两年的库存仍然极度紧张,供需关系难以得到缓解,铜价将继续保持强势,铜价将得到明显的上调.巴克莱资本指出中国11月份的工业增长达到了16.6%,说明中国工业在连续下滑之后,目前已经扭转了因宏观调空而到来的影响,工业生产再度上升.同时由于一直以来不被看好的欧洲经济也开始的上升,其对消费的推动也令铜价难以出现大的回落,因此继续看好铜价的后市运行.REFCO继续坚持牛市已经运行到后期,但显然顶部没有出现的观点,铜价短期内的上涨仍然将持续. Triland则从技术上对铜价的继续上涨加以肯定,至少短期内看好铜价的走势.曼氏金融对基金的买入加以肯定,认为基金看好后市而持续介入,铜价继续受到支持.作为在金属市场较为失败的美林公司曾经由于在牛市来临之前撤离市场而留下笑柄,其也对铜价的继续上涨加以预期,认为明年的供需紧张状况难以得到缓解,中国经济的持续发展,OECD开始出现加速也将推动铜价的上涨,因此对铜价仍然乐观.
我们仍然看看周遍市场以及相关品种的运行情况,我们看到标准普尔500指数的运行仍然良好,短期目标虽然已经达到,但没有迹象表明其上升发生变化,透视出美国经济的运行状况依旧良好,市场继续保持乐观的交易情绪.而从全球商品综合指数来看,本周出现了一定的回落,但显然调整的特征十分明显,其同样难以改变上升的主趋势,商品的总体牛市继续为铜价的上升趋势提供支持.国际原油同样出现了一定的回落,笔者以为其在本周的回落带有较为明显的回抽性质,由于前期的非推动下跌提示市场的主趋势没有发生改变,而在突破下行通道之后的上升需要一个回抽确认的过程,本周的下行仍然有这样的迹象,至少在其没有出现明显的改变上升趋势之前,金属受到的影响将较为有限.而黄金白银也在本周出现了一定的回落,但较为明显的是其回落也同样带有调整的性质,长期上涨格局保持完好.作为计价货币的美圆在本周也出现了回落,按照计价表现形式来看,美圆的回落对商品利多,但明显地,其与商品出现的同步回落,因此笔者以为铜价并非由于美圆的回落而受到支持,其自身的结构继续令铜价在高位震荡.铝价的爆发性上涨在本周出现了停顿,连续的拉升使得获利回吐的压力明显增加,但显然其总体上升势头保持完好镍价在本周也出现了高位震荡的运行格局,前期下降管道的突破使得镍价短期内连续上涨,但也开始出现了回吐盘的压力.就铜价自身来看,COMEX市场在本周继续高位震荡的运行格局,而中国市场则由于中国国储局操纵价格失败后,市场的供求持续遭到了破坏,其拍卖没有能够继续令市场失望,现货的更加紧张使得铜价出现了明显的补涨效应,加速上涨中历史的新高被不断刷新.LME市场继续在高位震荡,现货月交割的矛盾与期权转化头寸的离场构成了一对明显的矛盾,使得铜价在高位出现剧烈的震荡,技术上的完美与供求关系的紧张也让市场在两难之间无法抉择.笔者同样认为市场在面临压力之下没有出现明显的回落而选择了高位震荡的消化方式,说明市场仍然有再度上升的技术基础,而12月的第三个周三之后,我们仍然无法找出继续上涨的动力,加之21日的时间之窗临近,我们继续关注现货交割之后市场的表现.
综上所述,国际铜市场在期权宣告之后,现货的平仓压力与中国国储局的交割数量使得铜价在实现了技术上的目标位与回落中的买盘支持构成了明显的矛盾,市场处于两难的抉择当中,随着第三个周三的临近,铜价能否在现货交割之后出现调整笔者将继续关注,时间之窗能否在21日实现与铜价的共振也是铜价能否出现调整的前提和基础.因此,下一周在圣诞假期即将到来之际,市场将继续面临新的选择,我们也将继续跟踪.
景川
2005年12月18日于上海
概要
● 美国10月贸易逆差扩大至创纪录的688.9亿美元.
● 美国11月消费者价格指数月跌0.6%，为1949年7月至今的最大跌幅
● 智利铁路公司FCAB的工会工人考虑和公司达成一项协议,结束已进入第九天的罢工.
● 智利Codelco公司和中国五矿集团（China Minmetals Corp）签订一项合作协议
● 中国1-11月铜进口同比增长6%至 1,336,348吨
★行情回顾
本周国际铜市场继续呈现高位震荡的运行格局,由于期权宣告后,围绕本月国储期权的相关持仓开始出现离场而使得市场出现了一定的压力,同时国储期货头寸以及其同盟的大量持仓渐渐暴露使得铜价在低位得到了良好的承接盘支持.因此铜价仍然处于下有支撑上有阻力的两难境地,市场出现宽幅的震荡的特征.周一大幅下跌,市场在盘中出现冲高之后,受到库存将出现增加的传言的影响,抛盘开始涌现,获利回吐盘的打压令铜价回落,部分止损盘被触发使得市场回落加剧.期权转化合约明显继续离场,现货升水处于近期低位.铜价缺乏持续支持而开始走弱.周二,再度上升,市场没有能够承接前一个交易日的回落之势,匆匆测试4343美圆之后便开始回升,基金再度入场使得铜价在低位的支持明显增强.市场仍然关注中国国储局的剩余头寸的处理,传闻其头寸仍然巨大,被继续挤压的可能性使得铜价继续保持坚挺.在周三, 自高位大幅滑落,市场受到美国经常帐再创历史记录的打击,而忽略了财长的乐观讲话.美国10月贸易逆差扩大至创纪录的688.9亿美元.美国财长斯诺称2005年经济增长率将介于3.5％至4.0％之间 , 需要控制支出来削减预算赤字, 市场决定的利率将继续处于温和水平 , 美国经济持续复苏 .但市场显然受到了贸易数据的打击,高位缺乏新鲜 的买盘也是市场回落的主要原因.周四, 自低位回升,市场没有承接前一个交易日的大幅下跌之势,早盘市场受到消费物价以及失业率的影响而回落,但强劲的资本流入令市场振奋.美国商务部公布该国11月消费者价格指数月跌0.6%，为1949年7月至今的最大跌幅，能源价格回落8%是主因；该指数年增3.5%。市场预计为月降0.4%，年增3.6%。劳工部公布12月10日当周初请失业金人数升至32.9万人,上周修正後为32.8万,原为32.7万. 午后美国财政部表示，10月外国投资者净持有的美国国债、公司债券、股票以及其它金融资产增加1068亿美元，超出9月经修正后的增长1017亿美元的记录。10月的净增加额超过过去5年中月度数据的平均值544亿美元。 资本的大量流入说明市场对美国经济仍然保持乐观的态度,金属也因此受益.在周五铜价再度受到基金的买盘追捧而继续上涨,铜价呈现单边上行之势,周收盘于历史高位附近.周K线为上影线25点,下影线140点,实体为10点的阳线十字星.高位震荡格局.
★前周观点的回顾与评估
笔者上周报告中有关“国际铜市场在连续上涨之后,理论上有强烈的调整要求,但是由于中国国储的巨大逆市交易头寸仍然有部分没有买单,市场将继续逼迫其就范,4500美圆仍然有可能接受市场的测试,时间之窗将在12月21日开启,我们密切关注市场是否届时出现共振.”的观点基本与市场的运行一致，铜价在第一个周三之后明显没有保持连续上涨的态势，获利回吐盘的出现令铜价受到一定的压力而多次回落，但低位的承接使得铜价在回落中受到支持，市场也不断出现向4500美圆方向测试的意愿市场明显处于宽幅震荡的行情当中。
★ 市场结构
随着本月第三个周三现货交割的临近，市场的目光再度投向了中国国储局的剩余头寸上来，目前LME交割库铜库存总量为70575吨，而位于韩国的釜山以及新加坡的库存以逾5万吨，估计多数来自中国国储的交割铜。由于大量的国储空头头寸在经历了展期以及期权转化之后，所余部分将通过交割的方式来完成。目前现货月持仓仍然有11098手，277450吨，为库存的近4倍，部分空头的回补仍然将对铜价提供一些支持，同时，多头的离场也让市场出现了明显的震荡，现货升水在本周的回落就说明了这一点。因此，从目前的持仓结构来看，市场大规模挤压空头的力量已经明显衰竭，而时间的临近使得这种震荡更加剧烈，由于周一尾市将确定交割的数量，因此在周一仍然可能出现动荡的运行，而在周二之后，市场围绕中国国储事件的交易将暂时偃旗息鼓。
★市场焦点
智利铁路公司FCAB的罢工继续引起市场的广泛关注，由于罢工影响了出口，部分货物的违约对铜价明显提供了支持，而工会工人周四上午考虑和公司达成一项协议,结束已进入第九天的罢工.该公司为全球主要铜矿公司Codelco和Escondida等提供运输服务.FCAB货运工人工会主席Guillermo Gonzalez在电话中表示,工会会员将表决一项新协议.约365名工会工人在12月7日开始罢工,此前劳资双方未能就新薪资协议达成一致. 我们没有得到新的消息，但显然一旦罢工结束，则市场的利多将消失。
为解决中国由于资源匮乏而在全球市场中的不利境地，中国五矿一直在寻求一种合作的方式避免出现的瓶颈。近日智利矿业部长杜兰托(Alfonso Dulanto)表示，该国国有的Codelco公司和中国五矿集团（China Minmetals Corp）本周将签订一项合作协议。他表示，目前中国五矿集团和Codelco公司的高层正在伦敦就相关事宜进行谈判，估计周四将达成一致。上述两家公司今年5月曾签定组建合资企业的意向书，五矿集团将投资20亿美元，换取对方为期15年的铜供应，并且五矿集团具有购买Codelco公司Gaby铜矿25%股份的权利。另外，Codelco公司有意出售Gaby铜矿另外的24%的股份，矿业分析师认为，五矿集团可能要购买这部分股份。我们仍然，中国五矿立足从根本上解决长期以来存在由于资源的短缺而受到制约的方式是非常明智的，相形之下，那种空喊定价权话语权的叫嚣显得多么的苍白和无力，一旦中国的资源问题得到了解决，何愁别人去挤压而处于不利的境地？
同样由于资源的问题，中国政府也开始关注在资源的短缺的同时，出口所带来的资源流失，一位国家经济决策官员周三表示,中国将从明年1月1日起取消享受税收优惠的进口铜废料和铜精矿并出口阴极铜的加工贸易.此举是为了减少精炼阴极铜的出口,中国每年的铜资源缺口目前仍然为350~380万吨，减少出口将缓解进口的压力，同时也保护了稀缺资源。对于国际市场而言，这样可能会减少中国铜的进口，对铜价有轻微的利空作用。
至于今年，中国的铜进口仍然巨大，剔除11月由于国储局为操纵价格而释放一定的库存外，增长仍然较大。中国海关周三公布的数据显示,中国1-11月铜进口同比增长6%至 1,336,348吨;1-10月精炼铜进 口同比增长10.2%至109万吨,。
中国的加工精练铜的TC/RC的费用一直以来都引起市场的关注，由于铜精矿缓解，加工费开始出现上升的格局，交易商周五表示，两家中国主要铜冶炼商同智利Escondida铜矿签定了明年的铜精矿加工精炼费合同为90美圆/吨和9美分/磅。智利Escondida铜矿主要隶属于BHP Billiton公司。2005年铜加工精炼费为63美圆/吨和8.3美分/磅。 TC/RC费用的继续上升，预示明年的铜精矿将继续得到缓解。
★ 机构观点
摩根士丹利在周四公布的报告里上调对黄金、铂金(白金)、铜和锌的价格预测,因预期2006年市场持续吃紧且供应缺口继续存在.摩根士丹利将2005年的黄金价格预估上调46美元至每盎司446美元,2006年的预估价格上调75美元,至每盎司475美元.2005年的铂金预测价格上调39美元至每盎司899美元,2006年上调138美元至965美元.2005年铜价预估自每磅1.62美元调升至1.67,2006年自每磅1.40美元调升至1.75.2005年锌的预估价格自每磅0.60美元调升至0.62,2006年自0.68美元上调至0.85.摩根士丹利补充说,锌和铜上调幅度最为显着,因今後两年市场供应极度紧张,且库存较低.
巴克莱资本公司称，几大经济体公布的宏观数据继续利好基本金属的需求前景。其中11月份中国工业生产增长16.6％，是5个月以来的最快增速。表明工业生产在经过数月下滑后开始增长。欧洲数据也利好铜价，12月德国ZEW经济期望指数达到2004年2月以来的最高点，重要原因在于投资信心的恢复。该机构预计德国今年的经济增长率将达到3.5％。
瑞富公司认为，期铜上升趋势保持良好，虽然技术分析不断显示主要的上升周期已经进入后期，但仍然没有出现触顶信号。预计铜价关键阻力位在近期高点4475/80美元附近，如能有效突破，涨势将进一步扩大，并向4535/40美元区域迈进。
Triland则称，伦铜10日均线失而复得，牛势劲头十足。该机构预计铜价将进一步向上突破4475美元区域的前期高点。
曼氏金融公司表示，智利FACB的罢工并未对铜价产生显著影响，铜价走强主要受基金买盘增多所支持。该公司预计近期伦铜支撑位在4445美元，阻力位在4468美元。
美林证券在其欧美金属和矿业报告中将铜、铝、铂金等金属价格预期上调，并预计商品供需紧张局面明年仍将持续。报告称，没有迹象显示中国需求放缓，而且OECD领先经济指标显示发达国家市场需求出现加速。在其季度报告中，美林将明后两年的铜价预测上调32%，分别从1.25美元/磅和1.10美元/磅调升至1.65美元/磅和1.45美元/磅。将明年的铝价预测由0.90美元/磅调高至1.00美元/磅，将锌价预测从0.59美元/磅上调至0.70美元/磅。该报告称，明年铜的供给过剩降至仅4.8万吨，后年为6.1万吨。预计铁矿石、铝、锌以及铂金族金属的供应短缺局面将持续到2007-2008年。
■ 图表一览
图表 1
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图表 2
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图表 3
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图表 4
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图表 5
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图表 6
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图表 7
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图表 8
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图表9
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图表10
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图表11
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★后市展望
临近年终,通常情况下市场表现的参与热情不高的情况在今年由于中国国储局的空头部位而没有出现,市场的成交没有出现萎缩的状况.虽然从市场结构上看,国储局的头寸已经通过展期对冲以及即将部分实物交割的方式了解,市场的矛盾得到了缓解.但由于其跟风盘的不明使得市场仍然期待着空头的暴仓.显然,在市场第一个周三过后,市场没有能够如一些人士所期待的铜价暴涨,但上述这些因素使得铜价仍然运行于高位,同时,由于空头的展期行为,铜价在调整空间也受到了极大的限制.所以在本周市场仍然呈现高位震荡的运行格局.我们从主要机构对市场的后市的乐观态度来看,市场显然继续运行于牛市的氛围当中. 摩根士丹利认为今后两年的库存仍然极度紧张,供需关系难以得到缓解,铜价将继续保持强势,铜价将得到明显的上调.巴克莱资本指出中国11月份的工业增长达到了16.6%,说明中国工业在连续下滑之后,目前已经扭转了因宏观调空而到来的影响,工业生产再度上升.同时由于一直以来不被看好的欧洲经济也开始的上升,其对消费的推动也令铜价难以出现大的回落,因此继续看好铜价的后市运行.REFCO继续坚持牛市已经运行到后期,但显然顶部没有出现的观点,铜价短期内的上涨仍然将持续. Triland则从技术上对铜价的继续上涨加以肯定,至少短期内看好铜价的走势.曼氏金融对基金的买入加以肯定,认为基金看好后市而持续介入,铜价继续受到支持.作为在金属市场较为失败的美林公司曾经由于在牛市来临之前撤离市场而留下笑柄,其也对铜价的继续上涨加以预期,认为明年的供需紧张状况难以得到缓解,中国经济的持续发展,OECD开始出现加速也将推动铜价的上涨,因此对铜价仍然乐观.
我们仍然看看周遍市场以及相关品种的运行情况,我们看到标准普尔500指数的运行仍然良好,短期目标虽然已经达到,但没有迹象表明其上升发生变化,透视出美国经济的运行状况依旧良好,市场继续保持乐观的交易情绪.而从全球商品综合指数来看,本周出现了一定的回落,但显然调整的特征十分明显,其同样难以改变上升的主趋势,商品的总体牛市继续为铜价的上升趋势提供支持.国际原油同样出现了一定的回落,笔者以为其在本周的回落带有较为明显的回抽性质,由于前期的非推动下跌提示市场的主趋势没有发生改变,而在突破下行通道之后的上升需要一个回抽确认的过程,本周的下行仍然有这样的迹象,至少在其没有出现明显的改变上升趋势之前,金属受到的影响将较为有限.而黄金白银也在本周出现了一定的回落,但较为明显的是其回落也同样带有调整的性质,长期上涨格局保持完好.作为计价货币的美圆在本周也出现了回落,按照计价表现形式来看,美圆的回落对商品利多,但明显地,其与商品出现的同步回落,因此笔者以为铜价并非由于美圆的回落而受到支持,其自身的结构继续令铜价在高位震荡.铝价的爆发性上涨在本周出现了停顿,连续的拉升使得获利回吐的压力明显增加,但显然其总体上升势头保持完好镍价在本周也出现了高位震荡的运行格局,前期下降管道的突破使得镍价短期内连续上涨,但也开始出现了回吐盘的压力.就铜价自身来看,COMEX市场在本周继续高位震荡的运行格局,而中国市场则由于中国国储局操纵价格失败后,市场的供求持续遭到了破坏,其拍卖没有能够继续令市场失望,现货的更加紧张使得铜价出现了明显的补涨效应,加速上涨中历史的新高被不断刷新.LME市场继续在高位震荡,现货月交割的矛盾与期权转化头寸的离场构成了一对明显的矛盾,使得铜价在高位出现剧烈的震荡,技术上的完美与供求关系的紧张也让市场在两难之间无法抉择.笔者同样认为市场在面临压力之下没有出现明显的回落而选择了高位震荡的消化方式,说明市场仍然有再度上升的技术基础,而12月的第三个周三之后,我们仍然无法找出继续上涨的动力,加之21日的时间之窗临近,我们继续关注现货交割之后市场的表现.
综上所述,国际铜市场在期权宣告之后,现货的平仓压力与中国国储局的交割数量使得铜价在实现了技术上的目标位与回落中的买盘支持构成了明显的矛盾,市场处于两难的抉择当中,随着第三个周三的临近,铜价能否在现货交割之后出现调整笔者将继续关注,时间之窗能否在21日实现与铜价的共振也是铜价能否出现调整的前提和基础.因此,下一周在圣诞假期即将到来之际,市场将继续面临新的选择,我们也将继续跟踪.
景川
2005年12月18日于上海
请教：买量，卖量，现手，总