[转贴]《华尔街点金人（新金融怪杰）》的评论
文章出处：易坚 发布时间：2005-09-08
真正玩家的规则 文涛/文
华尔街是世界上最通尖的金融超级玩家云集之处，也是真正弱肉强食大浪淘
沙的杀戮战场。杰克*斯沃吉尔这一本《华尔街点金人》就是对20多位华尔街精英
的访谈录。因为作者本身非常熟悉华尔街，所以整本访谈录中与被访者的对话是
相当深入的，和证券、基金和期货等不同方面的高手的交谈每每能带出独有的味
道，效果相当不错。
看完这本三十万字的集子，加上这一阵子正在留意美国对冲基金的种种风波
，颇有一些新的收获。最明显的是，我们对于华尔街里的人与事其实有太多的误
读。例如，长期资本管理公司几乎是一周之间成为家喻户晓的典型失败案例，基
金国内根据二三手材料对此事作出的想当然的分析虽然很多，但是不太准确，有
必要澄清。
在华尔街，真正迷信技术分析者的人数有限，并不比世界其它股市投资者的
比例高。将一周视作长期投资的交易员也大有人在之余，同样也有人会认为持股
两三个月不过是短线。 “长期资本”这一次遭受重创，并非仅仅是因为迷信电脑
的买入卖出信号操作失误这么简单，而是因为在过去一年之间累积了大量的不良
金融资产，在最后的七月和八月时几乎已是动弹不得，才病急乱投医盲目购入小
国债券，最后的巨额亏损后果并非一日之寒，不能说得好象仅仅是一夜之间就崩
溃了一样。
看这本华尔街交易人的访谈录时，也有一个非常强烈的感觉，就是原来华尔
街也并非我们往时习惯性地认为的都是一大群咬着雪茄穿礼服聊大天的人。华尔
街里的玩家也有很多种类。在市场中最多的是实战中跌打滚爬起来的经纪人，近
十年来，许多成名经济学者的学院派博士教授级人物纷纷下海，在金融圈子里赤
膊上阵追逐利润。象长期资本公司里的两名获诺贝尔经济学奖的仁兄就是最有代
表性的例子。不过，这批学者的实战成绩则只能说是中规中矩，并未见得有多少
过人之处。说穿了，过去八年多的美国经济增长，大半功劳有赖于怪僻老头格林
斯潘不大规则的经济政策。所以许多所谓基金的良好盈利也是水涨船高因利顺便
的事，不能说有太多的真功夫。《华尔街交易人》访谈的对象，绝大部分是在市
场上刀头舔血枪林弹药中硕果仅存下来的成功者，他们对市场的熟悉程度也和对
这些学者出身的基金经理的不认同是成正比的。换句话说，某一类学院派的基金
经理在华尔街只能算是二流角色。什么投资精英的“梦幻组合”之类的提法只是
传媒的喙头，事实上他们自己也不会当真的。
大家再想深一层，不要说索罗斯一类超级大鳄根本不理会什么经济模型，即
使是大摩和高盛一类披了层专家外衣的投资银行也常常是朝三暮四，对一地股市
的评论前言不对后语。如果有人认为他们经济学水平不高那就太荒谬了。因为对
于金融玩家来说，不择手段地盈利才是最重要的，别的什么货币供应增长模型都
是留给书呆子和发展中国家的平庸经济官员去想的，他们才不管这些付诸国内都
不准的理?
言归正传，书中提到的交易员的成功因素还是很有启发性的。象一个交易员
应该形成自己独特的市场优势，才能在数以十万计的同业中脱颖而出，否则最好
就不要再指望太多了。又例如，要清醒地认识到市场并非无规律可循，而是每个
个体尚未完全认识到而已。所以要不断反省和总结，不仅要知道自己掌握了多少
规律，而且要清楚那些范畴还是自己未能控制住的，才可以做出合理的投资安排
，当然，有一点非常重要的是，许多成功的交易员都会自觉不自觉地把交易当作
他们钟情的事业，有一种难得的使命感，这是和美国人的伦理观相一致的，也可
能是美国华尔街如此繁荣的最大原因吧。
交易系统－－吉尔·布莱克这么说
文涛/文
在139个月的业绩报告中，布莱克有134个月是持平或赢利。他甚至有连续65
个月没有任何损失的记录。他承诺：如果客户在与他合作的头12个月里遭受损失
，他将赔偿100％。但是，一直到他停止接受新委托的时候，他还没有向客户赔偿
过。……
吉尔·布莱克称他的公司为“20多”。这个公司名称印在名片上，刻在
公司的门前，表示他能为客户获得20％以上的利润。这对那些不喜欢各种统计数
字的人们而言，言简意赅。
吉尔·布莱克的自信绝非空穴来风，从他开始交易起的12年里，他获得
的年平均利润为45％，虽然这个数字很醒目，但最令人佩服之处在于他的市场业
绩始终如一。正如他的公司名称所宣示的那样，他从来没有一年的利润在20％以
下。事实上，他最糟糕的成绩便是1984年24％的年平均利润率。但即使在那不景
气的年份里，布莱克仍可心安理得——在所有的12个月里，他都有获利！要想真
正了解布莱克是如何始终如一的，你就要看布莱克的月收益。在139个月的业绩报
告中，有134个月（96％）是持平或赢利。他甚至有连续65个月没有任何损失的记
录。
布莱克的自信还表现在他的收费方法上。他从客户那里收取年度利润总
额的25％，但是，他的独特之处在于———他愿意赔偿客户25％的损失，或在合
作的头12个月里，如果客户遭受损失，他将赔偿100％。当然，一直到他停止接受
新委托的时候（上世纪九十年代初），他还没有向客户赔偿过。
布莱克常常以自己的非华尔街出身而自豪。从康奈尔大学毕业后，他在
一个核潜艇上当过三年海军军官。退役后，他进入沃顿商业学校学习，并以优异
成绩毕业。之后布莱克在一个事务所做过5年会计，在一家光学公司当过9年金融
主管。在这12年中，他根本没有想过证券交易。
一天，当布莱克走进他朋友的办公室时，他的生活开始发生变化。他的
朋友提出非随机变动的证据给他看，布莱克看后认为那纯属侥幸。因为，在此之
前，他一直相信随机变动理论（该理论认为，试图跟上市场节奏是徒劳的）。在
对随机变动进行证实和研究的过程中，他最后相信，市场行为中确有大量的非随
机变动行为存在，而这将为交易者提供挣钱的极大可能。就这样，在大学毕业15
年后，布莱克改换门庭，开始涉足证券交易。
布莱克是一位共同基金投资人。一般来讲，当市场情况不理想时，共同
基金投资人常常转向资金市场以求获得某种股票或债券的红利。而布莱克却从来
不这样做，而且常常在一天中寻找最好的机会在各种基金之间进行选择。他持股
时间一般都比较短，通常有1—4天之间。这种方法使布莱克在他持有的股票不景
气的情况下，也能保证每月都有一定的赢利。
布莱克出类拔萃的主要原因就是他的适应能力。市场处于永无静止的动
态过程。要取得长期的成功，需要不断地改变战略，以适应市场的变化。布莱克
以交易市政债券基金起家，后来当这一基金发生变化时，他并没有死守使用多年
的交易技巧。相反，他以市场变化为契机开始进行更加深入的研究工作，并且寻
找到了更有效的全新交易方法。布莱克的适应能力使他获得了始终一致的良好业
绩，尽管在此期间交易环境发生了很大变化。
在日常的投资技巧上，布莱克主要依据技术分析，也依靠自己的交易系
统，但对于交易系统，布莱克认为那些系统对于它们的发明人比对于其他人更有
用。方法的个人化是很重要的。否则，你就没有信心去使用它。别人的方法不太
可能符合你的性格。实际上，那些成功的交易商很少使用别人的方法，也就是说
成功的交易商根本不出售自己的系统。
布莱克认为市场交易不是一种科学，它更多的是一门艺术。要成为一名
成功的交易商，需要有五个基本步骤。首先，要专注于适合你性格的交易手段、
交易策略及时间观念。其次，在承认市场大多数时间里是随机的同时，要找出市
场价格走向的规律。第三，要绝对相信你从统计中发现的东西是最有效的。第四
，建立自己的交易原则。第五，严格遵守自己的原则，就是要有独立性和自律性
。因为对于原则来说，一旦你出现第一次违背，那么以后你将会有很多借口去违
背它。（本文缩编自《华尔街点金人》）
华尔街是世界上最通尖的金融超级玩家云集之处，也是真正弱肉强食大浪淘
沙的杀戮战场。杰克*斯沃吉尔这一本《华尔街点金人》就是对20多位华尔街精英
的访谈录。因为作者本身非常熟悉华尔街，所以整本访谈录中与被访者的对话是
相当深入的，和证券、基金和期货等不同方面的高手的交谈每每能带出独有的味
道，效果相当不错。
看完这本三十万字的集子，加上这一阵子正在留意美国对冲基金的种种风波
，颇有一些新的收获。最明显的是，我们对于华尔街里的人与事其实有太多的误
读。例如，长期资本管理公司几乎是一周之间成为家喻户晓的典型失败案例，基
金国内根据二三手材料对此事作出的想当然的分析虽然很多，但是不太准确，有
必要澄清。
在华尔街，真正迷信技术分析者的人数有限，并不比世界其它股市投资者的
比例高。将一周视作长期投资的交易员也大有人在之余，同样也有人会认为持股
两三个月不过是短线。 “长期资本”这一次遭受重创，并非仅仅是因为迷信电脑
的买入卖出信号操作失误这么简单，而是因为在过去一年之间累积了大量的不良
金融资产，在最后的七月和八月时几乎已是动弹不得，才病急乱投医盲目购入小
国债券，最后的巨额亏损后果并非一日之寒，不能说得好象仅仅是一夜之间就崩
溃了一样。
看这本华尔街交易人的访谈录时，也有一个非常强烈的感觉，就是原来华尔
街也并非我们往时习惯性地认为的都是一大群咬着雪茄穿礼服聊大天的人。华尔
街里的玩家也有很多种类。在市场中最多的是实战中跌打滚爬起来的经纪人，近
十年来，许多成名经济学者的学院派博士教授级人物纷纷下海，在金融圈子里赤
膊上阵追逐利润。象长期资本公司里的两名获诺贝尔经济学奖的仁兄就是最有代
表性的例子。不过，这批学者的实战成绩则只能说是中规中矩，并未见得有多少
过人之处。说穿了，过去八年多的美国经济增长，大半功劳有赖于怪僻老头格林
斯潘不大规则的经济政策。所以许多所谓基金的良好盈利也是水涨船高因利顺便
的事，不能说有太多的真功夫。《华尔街交易人》访谈的对象，绝大部分是在市
场上刀头舔血枪林弹药中硕果仅存下来的成功者，他们对市场的熟悉程度也和对
这些学者出身的基金经理的不认同是成正比的。换句话说，某一类学院派的基金
经理在华尔街只能算是二流角色。什么投资精英的“梦幻组合”之类的提法只是
传媒的喙头，事实上他们自己也不会当真的。
大家再想深一层，不要说索罗斯一类超级大鳄根本不理会什么经济模型，即
使是大摩和高盛一类披了层专家外衣的投资银行也常常是朝三暮四，对一地股市
的评论前言不对后语。如果有人认为他们经济学水平不高那就太荒谬了。因为对
于金融玩家来说，不择手段地盈利才是最重要的，别的什么货币供应增长模型都
是留给书呆子和发展中国家的平庸经济官员去想的，他们才不管这些付诸国内都
不准的理?
言归正传，书中提到的交易员的成功因素还是很有启发性的。象一个交易员
应该形成自己独特的市场优势，才能在数以十万计的同业中脱颖而出，否则最好
就不要再指望太多了。又例如，要清醒地认识到市场并非无规律可循，而是每个
个体尚未完全认识到而已。所以要不断反省和总结，不仅要知道自己掌握了多少
规律，而且要清楚那些范畴还是自己未能控制住的，才可以做出合理的投资安排
，当然，有一点非常重要的是，许多成功的交易员都会自觉不自觉地把交易当作
他们钟情的事业，有一种难得的使命感，这是和美国人的伦理观相一致的，也可
能是美国华尔街如此繁荣的最大原因吧。
交易系统－－吉尔·布莱克这么说
文涛/文
在139个月的业绩报告中，布莱克有134个月是持平或赢利。他甚至有连续65
个月没有任何损失的记录。他承诺：如果客户在与他合作的头12个月里遭受损失
，他将赔偿100％。但是，一直到他停止接受新委托的时候，他还没有向客户赔偿
过。……
吉尔·布莱克称他的公司为“20多”。这个公司名称印在名片上，刻在
公司的门前，表示他能为客户获得20％以上的利润。这对那些不喜欢各种统计数
字的人们而言，言简意赅。
吉尔·布莱克的自信绝非空穴来风，从他开始交易起的12年里，他获得
的年平均利润为45％，虽然这个数字很醒目，但最令人佩服之处在于他的市场业
绩始终如一。正如他的公司名称所宣示的那样，他从来没有一年的利润在20％以
下。事实上，他最糟糕的成绩便是1984年24％的年平均利润率。但即使在那不景
气的年份里，布莱克仍可心安理得——在所有的12个月里，他都有获利！要想真
正了解布莱克是如何始终如一的，你就要看布莱克的月收益。在139个月的业绩报
告中，有134个月（96％）是持平或赢利。他甚至有连续65个月没有任何损失的记
录。
布莱克的自信还表现在他的收费方法上。他从客户那里收取年度利润总
额的25％，但是，他的独特之处在于———他愿意赔偿客户25％的损失，或在合
作的头12个月里，如果客户遭受损失，他将赔偿100％。当然，一直到他停止接受
新委托的时候（上世纪九十年代初），他还没有向客户赔偿过。
布莱克常常以自己的非华尔街出身而自豪。从康奈尔大学毕业后，他在
一个核潜艇上当过三年海军军官。退役后，他进入沃顿商业学校学习，并以优异
成绩毕业。之后布莱克在一个事务所做过5年会计，在一家光学公司当过9年金融
主管。在这12年中，他根本没有想过证券交易。
一天，当布莱克走进他朋友的办公室时，他的生活开始发生变化。他的
朋友提出非随机变动的证据给他看，布莱克看后认为那纯属侥幸。因为，在此之
前，他一直相信随机变动理论（该理论认为，试图跟上市场节奏是徒劳的）。在
对随机变动进行证实和研究的过程中，他最后相信，市场行为中确有大量的非随
机变动行为存在，而这将为交易者提供挣钱的极大可能。就这样，在大学毕业15
年后，布莱克改换门庭，开始涉足证券交易。
布莱克是一位共同基金投资人。一般来讲，当市场情况不理想时，共同
基金投资人常常转向资金市场以求获得某种股票或债券的红利。而布莱克却从来
不这样做，而且常常在一天中寻找最好的机会在各种基金之间进行选择。他持股
时间一般都比较短，通常有1—4天之间。这种方法使布莱克在他持有的股票不景
气的情况下，也能保证每月都有一定的赢利。
布莱克出类拔萃的主要原因就是他的适应能力。市场处于永无静止的动
态过程。要取得长期的成功，需要不断地改变战略，以适应市场的变化。布莱克
以交易市政债券基金起家，后来当这一基金发生变化时，他并没有死守使用多年
的交易技巧。相反，他以市场变化为契机开始进行更加深入的研究工作，并且寻
找到了更有效的全新交易方法。布莱克的适应能力使他获得了始终一致的良好业
绩，尽管在此期间交易环境发生了很大变化。
在日常的投资技巧上，布莱克主要依据技术分析，也依靠自己的交易系
统，但对于交易系统，布莱克认为那些系统对于它们的发明人比对于其他人更有
用。方法的个人化是很重要的。否则，你就没有信心去使用它。别人的方法不太
可能符合你的性格。实际上，那些成功的交易商很少使用别人的方法，也就是说
成功的交易商根本不出售自己的系统。
布莱克认为市场交易不是一种科学，它更多的是一门艺术。要成为一名
成功的交易商，需要有五个基本步骤。首先，要专注于适合你性格的交易手段、
交易策略及时间观念。其次，在承认市场大多数时间里是随机的同时，要找出市
场价格走向的规律。第三，要绝对相信你从统计中发现的东西是最有效的。第四
，建立自己的交易原则。第五，严格遵守自己的原则，就是要有独立性和自律性
。因为对于原则来说，一旦你出现第一次违背，那么以后你将会有很多借口去违
背它。（本文缩编自《华尔街点金人》）